Разговоры о дефолте в России возникают с завидной регулярностью. Но в последнее время они звучат чаще и громче. Инвесторы выводят деньги из облигаций федерального займа, доходность бумаг растёт, а на рынках всё чаще шепчутся о возможном коллапсе. Эксперты InvestFuture разобрали ситуацию и пришли к выводу: дефолт стране не грозит. Но есть другая проблема.

Долг: мало, но дорого

На конец 2025 года государственный долг России составил 38,5 триллиона рублей. Это 18,3 процента от ВВП — лучший показатель среди всех стран G20. Для сравнения: США должны 123 процента, Китай — 99, Франция — 115, Великобритания — 94. Цифры говорят сами за себя: формально Россия — одна из самых финансово устойчивых стран мира.

Но есть нюанс. Свой долг Россия вынуждена обслуживать по ставкам, которые редко встретишь в развитых экономиках. Международный рынок закрыт, западные кредиты недоступны. Выход один — занимать внутри страны. Минфин платит 15 процентов годовых в рублях и 8 процентов в юанях. Это дорого. Такие ставки в дальнейшем будут сильнее давить на бюджет, если их не рефинансировать.

Резервы: есть, но не все доступны

По данным Центробанка, золотовалютные резервы страны на июль 2026 года составляют 721 миллиард долларов. Звучит внушительно, но почти треть заморожена в Европе — около 300 миллиардов. Доступ к ним закрыт, и когда он откроется — неизвестно. Так что в распоряжении России остаётся примерно 420 миллиардов.

Ещё 168 миллиардов размещены в Фонде национального благосостояния. Однако ликвидная часть — золото и юани — составляет всего около 19 миллиардов. Остальное — в активах, которые быстро не продать.

Как отмечает finam.ru, если перевести доступные резервы в рубли, получается примерно 34 триллиона. Чистый долг, то есть разница между тем, что должна страна, и тем, что у неё есть, — около 4,4 триллиона, или 2 процента ВВП. Это, по сути, даже не долг, а погрешность. Но только на бумаге.

Дефолт? Нет. Инфляция? Да.

Резервы почти полностью покрывают долговую нагрузку, поэтому сценарий 1998 года не повторится. Россия технически способна расплатиться по всем обязательствам. Но проблема в другом — в дефиците бюджета.

Денег в казне не хватает. Власти не хотят трогать резервы — это неприкосновенный запас. Остаются два способа закрыть дыру: поднять налоги или занять больше на внутреннем рынке, то есть фактически напечатать деньги. Налоги уже подняли. Но этого оказалось мало. Минфин будет занимать. Чем больше заимствований, тем выше инфляция. Чем выше инфляция, тем выше ставка. И если при текущем дефиците ставку начнут снижать — а давление на ЦБ будет огромным, — то инфляция может выйти из-под контроля.

Именно инфляция сегодня представляет для страны реальную угрозу. Не дефолт в привычном смысле — с объявлением о неплатёжеспособности, а медленное, но верное обесценивание денег, сбережений и доходов.