Ключевая ставка может снизиться до 15% уже 20 марта — такой сценарий считают наиболее вероятным большинство аналитиков, опрошенных «Известиями». Банк России готов отреагировать на устойчивое замедление инфляции, охлаждение кредитования и снижение инфляционных ожиданий граждан. При этом регулятор вряд ли станет давать излишне оптимистичные сигналы: вопросы по бюджетному правилу и напряженность на Ближнем Востоке по‑прежнему создают риски. Как изменится ставка до конца года и когда инфляция достигнет целевого уровня — в материале «Известий».
Причины возможного снижения ставки ЦБ
Главный аргумент в пользу смягчения денежно-кредитной политики в марте — возвращение инфляции к целевым уровням. Как пояснил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов, по предварительным оценкам, рост цен по итогам февраля может составить около 0,5–0,6% к предыдущему месяцу, что соответствует примерно 4% в пересчете на год (с исключением сезонности). Это фактически таргет Банка России.
Фото: ИЗВЕСТИЯ/Дмитрий Коротаев
Недельные данные по инфляции выглядят благоприятно и подтверждают, что январский всплеск роста цен носил временный характер, подчеркнул эксперт.
Этот тезис разделяют большинство опрошенных экспертов. В Почта Банке отметили, что инфляция укладывается в прогнозный коридор ЦБ, а кредитная активность остается невысокой. Среди главных оснований для снижения ключевой в этом месяце — устойчивое замедление инфляции по недельным данным, охлаждение кредитования и стабилизация инфляционных ожиданий населения и бизнеса, согласились в Национальном рейтинговом агентстве (НРА).
Заместитель председателя правления Абсолют банка Антон Павлов подтвердил: на протяжении последних недель мы видим замедление уровня инфляции, налоговые изменения внесли свой эффект, потребительская и деловая активности остаются на низком уровне. Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов отметил, что из‑за невысоких показателей деловой активности и воздействия жесткой денежно‑кредитной политики ставка продолжит снижаться.
Фото: ИЗВЕСТИЯ/Юлия Майорова
Директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков считает, что действующая ключевая ставка в 15,5% завышена с учетом актуальных показателей: инфляции на уровне 6% и роста денежной массы М2 около 10%. Показатель М2 отражает объем рублей в экономике — если он растет быстрее, чем производство товаров, это провоцирует рост цен. Февральская инфляция соответствует целевым ориентирам ЦБ, а инфляционные ожидания скорректировались после январского скачка, подтвердил главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев.
Почему ЦБ не может быстро снижать ставку
В марте ЦБ, скорее всего, осторожно снизит ставку на 0,5 п. п., до 15%, уверены большинство опрошенных экспертов. Как объяснил главный экономист «Газпромбанка» Павел Бирюков, к мартовскому заседанию сложилась нестандартная ситуация: с одной стороны, инфляция нормализуется, с другой — Минфин приостановил продажи валюты и готовит изменения в бюджетном правиле, что создает проинфляционные риски.
Справка «Известий»
Бюджетное правило — механизм, определяющий, какую часть нефтегазовых доходов государство вправе тратить, а какую обязано направлять в резервы. В настоящее время цена отсечения установлена на уровне $59 за баррель Urals: если фактическая цена выше, сверхдоходы поступают в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Минфин обсуждает снижение этого порога, что автоматически увеличит объем заимствований на внутреннем рынке, создавая дополнительный спрос на рублевую ликвидность и потенциально разгоняя инфляцию.
В Совкомбанке также ждут снижения на 0,5 п. п., отметил главный аналитик банка Михаил Васильев. Если бы не было изменений в бюджетной политике, у ЦБ было бы больше аргументов рассмотреть шаг в 1 п. п., добавил он.
Снижение цены отсечения может означать сокращение расходов, но, если правительство сохранит их на прежнем уровне, это создаст дополнительные проинфляционные риски, предупредил Виктор Григорьев из банка «Санкт-Петербург».
В Газпромбанке уточнили: решение Минфина приостановить продажи валюты в марте может сформировать новые проинфляционные риски, о чем ЦБ уже предупредил. Павел Бирюков не исключает, что регулятор учтет это в сигнале.
Фото: ИЗВЕСТИЯ/Сергей Лантюхов
Маловероятно, что изменения резко усложнят ЦБ задачу по снижению ставки, полагает Андрей Золотов из «Альфа-Капитал». Скорее можно ожидать чуть более осторожную и растянутую во времени траекторию смягчения.
Фактическая инфляция уже четвертый квартал подряд на 2 п. п. ниже прогноза ЦБ, добавил главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. Поэтому пространство для снижения есть, но внешние риски и бюджетная неопределенность ограничивают шаг, согласилась глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
Снижение ключевой до 15% также прогнозирует руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев и начальник отдела анализа банков ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко. При этом тон на пресс-конференции останется сдержанным, считает старший аналитик «КИТ Финанс» Павел Веревкин.
Снизить время: россияне начали активнее гасить кредиты досрочно
В последние две недели дополнительным источником неопределенности стала ситуация на Ближнем Востоке. Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин указывает на угрозы для импорта и логистики, а Наталия Пырьева — на рост цен на энергоресурсы и сбои в глобальных цепочках поставок из‑за эскалации конфликта.
С начала военной операции 28 февраля котировки Brent взлетели более чем на 36% — с $72 до пиковых $119 за баррель 9 марта, обновив максимумы с середины 2022 года. Затем цены корректировались ниже $90, когда страны заговорили о решении высвободить часть своих резервов, чтобы успокоить рынки. Однако 12 марта котировки вновь ушли к трехзначным цифрам.
Фото: ИЗВЕСТИЯ/Александр Казаков
Рост цен на нефть дает двоякий эффект, сообщил Андрей Золотов. С одной стороны, он поддерживает бюджет РФ и предоставляет Минфину возможность временно отложить корректировку механизма распределения доходов, с другой — повышает риск инфляции издержек из‑за удорожания энергии и сбоев в логистике.
Насколько этот фактор окажется значимым, будет зависеть от длительности конфликта и его влияния на глобальные цепочки поставок. Однако большинство экспертов сходятся во мнении, что пока эти риски не окажут значимого влияния на мартовское решение.
Цена бремени: переплата по ипотеке почти не опустилась после снижения ключевой
Россияне отдают восемь из 10 платежей лишь на погашение процентов по жилищным кредитам
Какой будет инфляция и ставка до конца года
Аналитики прогнозируют дальнейшее замедление инфляции. В Газпромбанке ожидают, что к концу полугодия она снизится до 5,5%, в НРА — до 5,3–5,5% к концу года. В ОТП банке называют коридор 5–6%.
К концу первого полугодия инфляция будет около 5,4 % (если сравнивать с тем же периодом прошлого года). А в июле рост цен может замедлиться, считает Виктор Григорьев из Банка «Санкт-Петербург». Это произойдет из‑за так называемого эффекта базы: актуальные показатели будут сравниваться с относительно высокими значениями инфляции за аналогичный период прошлого года. Рост цен будет постепенно падать с 6% в январе до 5,4% в июне и 5,3% к концу года, прогнозирует Михаил Васильев из Совкомбанка.
Фото: ИЗВЕСТИЯ/Эдуард Корниенко
Летом инфляция уйдет ниже 4%, но резкий рост произойдет с 1 октября из‑за переноса индексации тарифов, предупредил Илья Федоров из БКС. По его прогнозу, по итогам года он составит 5,1%.
К концу года ЦБ может опустить ключевую до 12%, ожидают опрошенные эксперты. В НРА прогнозируют шаги по 0,5–1 п. п. с возможными паузами в III квартале. В Совкомбанке — по 0,5 п. п. на каждом заседании до 12%. К этому уровню ЦБ приведет ставку при отсутствии форс-мажоров, уточнили в ОТП банке.
К более решительным действиям ЦБ может подтолкнуть завершение СВО и снижение бюджетного импульса, считает Павел Веревкин из КИТ Финанс. В то же время, по словам Юрия Кравченко из «Велес Капитал», не исключено сохранение двузначной ставки большую часть 2027 года из‑за высоких инфляционных ожиданий населения.
Комментарии 0